跨领域经营亏损严重控股集团流动性枯竭——当

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另一方面，当代科技对人福医药的持股比例较低且股权质押比例长期处于较高水平，2019年以来维持在80％左右，控制权较为薄弱，核心业务对公司偿债能力的贡献程度有限。2022年3月29日，在违约前夕，当代科技持有的福医药股权出现强制平仓导致的被动减持，突显出当代科技流动性状况的急速恶化。

四、违约启示：关注民营控股投资企业信用风险

（三）发债情况<？XML:NAMESPACE PREFIX = "O" />

（一）“19汉当科MTN001”兑付违约

（一）非核心业务经营恶化

总体来看，当代科技优质资产集中于核心上市子公司人福医药，母公司口径下资产质量一般且集中于了大量债务，呈现出典型的“子强母弱”特征，存在较大的错配风险。截至2021年9月末，当代科技合并口径下货币资金65.46亿元，但其中母公司口径下货币资金仅为9.02亿元，44.44亿元集中于人福医药；同期当代科技母公司口径下短期债务规模达62.50亿元，覆盖程度处于较低水平。

除了核心优质资产，民营控股投资企业多数业务板块主要来自于外部收购。依托部分优质资产，控股投资企业通过担保、股权质押等方式进行债务扩张用于外延式并购，最终形成横跨多个业务板块的大型控股集团。在扩张过程中，控股投资企业更青睐于溢价收购上市公司或其他较为成熟的业务，从而做大资产规模，为进一步扩张提供基础，但同时也导致控股投资企业杠杆水平大幅上升。如果收购子公司的经营状况不及预期甚至严重亏损，那么控股投资企业将很难应对债务偿付压力。

从债券市场来看，截至2022年5月末，“当代系”共有当代科技、人福医药、当代明诚、天盈投资、天乾资产与当代投资等6家主体尚有债券存续，本金余额共146.64亿元，其中当代科技母公司口径下发行债券68.54亿元；境外债券7.44亿美元，皆由当代科技向境外发行主体提供跨境担保（详见附表）。

4 月18日，当代科技召开“19汉当科MTN001”第二次持有人会议，通过了对4月6日违约本息的豁免议案，同意将“19汉当科MTN001”全部本金及利息共5.375亿元展期1年，至2023年4月3日兑付。

从期限结构来看，当代科技短期债务占比较高，合并口径长期保持在50％以上，2020年以来母公司口径短期债务占比也接近50％。截至2021年3月末，当代科技授信总额325.48亿元，其中未使用授信83.69亿元，财务弹性较弱。在融资环境收紧的情况下，公司短期偿债压力持续攀升，最终发展为流动性危机。在违约之前，当代科技已于2022年3月1日因金融借款合同纠纷被法院采取财产保全措施。

“ 19汉当科MTN001”发行规模5亿元，发行期限3年，票面利率7.5％。4月1日，当代科技召开持有人会议，通过了“19汉当科MTN001”展期议案，即当代科技应于债券原到期日（4月6日，节假日顺延）兑付当年利息与10％本金，剩余90％本金展期1年兑付，期间票面利率保持7.5％不变。但当代科技由于资金确实紧张，仅仅10％的本金和当期利息共8750万元（其中利息3750万元）也未能如期支付。

2022年5月25日，当代科技2支中期票据持有人会议最终否决了公司交叉违约豁免议案，公司自4月初以来的流动性危机最终以债券实质性违约落幕，“当代系”超百亿债券仍待偿付。作为武汉市大型民营控股投资企业，当代科技业务板块横跨医药、旅游、文娱、金融等多个领域，但除医药主业外其余业务板块近年来经营状况不佳，2021年产生巨大亏损。公司前期并购活动积累了大量债务，且期限结构较短、融资成本较高，偿债压力较大，同时公司财务结构存在“子强母弱”的现象，母公司口径下流动性储备不足。2021年以来，当代科技流动性风险持续上升，在资产处置进度不及预期的情况下最终发生违约。近年来，类似于“当代系”的民营控股投资企业违约及信用风险事件发生较多。这些企业普遍杠杆式扩张程度较高并且存在“子强母弱”的财务结构，部分企业资金管理存在违法违规行为，其信用风险仍需持续关注。

2022年4月6日，武汉当代科技产业集团股份有限公司（简称“当代科技”）中期票据“19汉当科MTN001”未能按期足额兑付应付本息，构成实质性违约。此后包括“19汉当科MTN001”在内，当代科技数支债券经过多次违约、豁免与展期，债券偿付一波三折。截至2022年5月末，当代科技已有1支定向工具和2支中期票据处于违约状态，1支公司债展期，同时其关联方武汉当代明诚文化体育集团股份有限公司（简称“当代明诚”）和武汉当代科技投资有限公司（简称“当代投资”）亦已出现债券违约或展期。

文章来源：《当代旅游》网址: http://www.ddlyzz.cn/zonghexinwen/2022/0609/2125.html

跨领域经营亏损严重 控股集团流动性枯竭——当